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君禾股份:可转换公司债券2020年跟踪评级报告

发布日期 :2020-06-11 05:29

  君禾泵业股份有限公司(以下简称“公司”或“君禾股份”)成立于 2003 年 4 月,原名宁波君

  禾泵业有限公司,初始注册资本 300.00 万元,出资人为陈惠菊和张君波母子二人。2011 年 3 月,公

  司引进新股东并增资至 3,928.90 万元。2011 年 9 月,公司整体变更为股份有限公司,以净资产折合

  为股本 6,000 万股,同时变更为现名称。后经一次股份回购、一次公积金转增股本和一次新股东增

  资,截至 2015 年 9 月 22 日,公司股本增加至 7,500.00 万股,股东为宁波君禾投资控股有限公司(以

  下简称“君禾控股”)等 3 名法人和陈惠菊等 4 名自然人,其中君禾控股持股 71.47%。2017 年 6 月,

  经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)批准,公司首次向社会公众发行人民币普

  通股 2,500.00 万股,股本增加至 10,000.00 万股;公司股票于 2017 年 7 月在上海证券交易所上市(股

  票简称:君禾股份,股票代码:603617.SH)。公司股票上市后,经过办理限制性股票激励和公积金

  转增股本,截至 2019 年底,公司股本为 14,250.46 万元,控股股东为君禾控股,持股比例 52.66%;

  公司实际控制人张阿华、陈惠菊和张君波(张阿华、陈惠菊为夫妻关系,张君波为张阿华、陈惠菊

  之子)直接和间接共持有公司 69.08%的股份。截至 2019 年底,君禾控股所持公司股份中,有 2,000

  万股(占其持股数量的 26.65%)用于向公司公开发行可转换公司债券的持有人提供质押。

  截至 2019 年底,公司本部内设生产管理部、品质管理部、技术研发中心、营销中心、物流中心、

  证券部、财务部、人事行政部和内审部等 9 个职能部门(见附件 1),纳入合并范围的子公司 7 家,

  59,164.09 万元,全部为归属于母公司所有者权益。2019 年,公司实现营业收入 67,271.32 万元,净

  利润 7,504.45 万元,全部为归属于母公司所有者的净利润;经营活动产生的现金流量净额 6,894.62

  益 65,479.99 万元,全部为归属于母公司所有者权益。2020 年 1-3 月,公司实现营业收入 14,978.53

  万元,净利润 1,673.65 万元,全部为归属于母公司所有者的净利润;经营活动产生的现金流量净额

  年君禾泵业股份有限公司可转换公司债券”(以下简称“本次可转债”或“君禾转债”),募

  本次可转债采取累进利率,第一年为 0.5%、第二年为 0.8%、第三年为 1.2%、第四年为 1.6%、

  第五年为 2.2%、第六年为 2.8%。本次可转债每年付息一次,计息起始日为可转债发行首日,即 202

  0 年 3 月 4 日,每年的付息日为发行首日起每满一年的当日。偿还方式上,在本次可转债期满后五

  个交易日内,公司将以本次可转债的票面面值的 113%(含最后一期年度利息)的价格向投资者赎回

  转股期限方面,“君禾转债”转股期自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日起至到期日

  转股价格方面,“君禾转债”的初始转股价格为 16.20 元/股,截至本报告出具日,尚未发生调

  截至 2020 年 3 月底,“君禾转债”尚未进入转股期,债券余额为 2.10 亿元。

  截至2020年3月底,“君禾转债”募集资金累计已使用745.34万元,用于置换2019年已投入建设

  项目所使用资金;截至2020年3月底,募集资金余额为19,874.91万元(包括累计收到的银行存款利息

  扣除银行手续费等的净额),其中有4,000万元用于补充流动资金(尚未归还),3,874.91万元存放于

  募集资金专户,12,000.00万元存放于理财专户。公司募集资金的使用符合募集说明书中的资金用途。

  国内部分龙头企业依托我国完善的产业链不断提高自身竞争力,正在缩小与国外企业之

  税产品排除清单之列(排除期一年)。中美贸易摩擦对家用水泵行业造成的不利影响较小,但未来仍

  区家用水泵制造能力正在持续转移中。中国作为产业链最完整的发展中国家,是欧美发达国家水泵

  制造能力转移的主要目的地,国内家用水泵制造企业将获得与外资厂商合作的更多机会,可以大幅

  疫情爆发使部分海外市场客户需求暂时下降,出现了一定程度的取消订单、订单延期现象。近期,

  2019 年,受国际产能转移和原材料价格变化的影响,公司主营业务收入继续增长,毛利率小幅

  提高。2020 年一季度,受新冠肺炎疫情影响,公司收入和净利润规模均有所下降。

  2019 年,公司主营业务未发生变化,仍从事家用水泵及其配件的研发、设计、制造及销售,产

  亿元,占比达 99.82%,主营业务仍很突出;公司主营业务收入较上年增长 5.74%,主要系公司在国

  际水泵制造产能向我国转移的过程中,发挥自身在研发、设计、工艺等方面所积累的优势,加强与

  国外知名厂商合作,产销规模扩大所致;受其影响,公司 2019 年实现净利润 7,504.45 万元,较上年

  从收入构成来看,公司产品分类仍主要分为潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列,其中

  潜水泵和花园泵占比很大。2019 年,公司潜水泵销售收入 46,238.48 万元,较上年增长 2.81%,占营

  业收入的比重为 68.73%;花园泵销售收入 16,079.77 万元,较上年增长 19.78%,占营业收入的比重

  为 23.90%;公司深井泵、喷泉泵和配件等业务收入占比较小,对主营业务影响不大。

  从毛利率来看,公司 2019 年综合毛利率为 26.00%,较上年提高 1.18 个百分点,其中潜水泵和

  花园泵两大类产品的毛利率均略有提高,主要系原料采购均价有所下降以及公司加强成本控制所致。

  年,受订单时间节点影响,公司主要物料采购量有所减少;因大宗商品价格波动,主要物

  料采购均价有所下降;采购渠道畅通,供应商集中度一般,结算中不存在被上游企业占压资源的情

  年,公司采购的原材料仍主要包括漆包线、钢带、塑料原料及铝锭等,外购零配件主要包

  较上年持平,合计总产能仍为 290.25 万台;2019 年公司潜水泵、花园泵的产能利用率分别为 125.51%

  北美增幅最高;受经营模式的限制,客户集中度仍较高;因结算货币主要为美元,存在一定的汇率

  公司在建项目的实施有助于扩大生产规模、提高经济效益,增强综合竞争实力;但同时也将给

  公司在建项目中,年产 125 万台水泵项目达产后,公司家用水泵生产能力、生产效率、产品质

  量稳定性和技术性能将得到明显提升,产品品质将进一步与国际水平接轨。年产 375 万台水泵项目

  (一期)建设生产规模为 250 万台,项目建设将引进更多自动化生产设备,进一步提高公司的产品

  公司生产成本中原材料成本占比高,而公司在与下游企业的合作中并不具备强势地位,难以将

  的市场价格短期内快速大幅波动,公司不能及时调整产品销售价格,则将对公司利润产生不利影响。

  公司产品订单主要来源于欧洲和北美市场,目前欧洲市场占主导地位,而近年来美国市场销量

  长较快。如果欧洲家用水泵市场因经济增长乏力而出现消费量下降,或美国政府对我国水泵产品加

  公司直接出口销售收入结算货币主要为美元,未来美元汇率若发生剧烈波动,可能对公司出口

  根据财政部、国家税务总局有关规定,公司出口产品增值税执行免、抵、退税管理办法。如果

  国家下调相关产品的出口退税率,将会增加公司的产品成本,在出口产品价格不变的情况下将减少

  如果疫情在有关国家和地区继续扩散,可能导致公司部分海外订单遭遇订单延迟、削减乃至取消,

  公司致力于成为国际领先的家用水泵专业制造商,围绕该发展目标,公司制定了多方面的发展

  市场营销与开发方面,公司计划以现有业务为中心,努力稳固欧洲成熟市场、继续拓展近期增

  长明显的美洲市场,通过增加产品品类来提升在欧美发达国家的市场份额;同时,公司将积极布局

  亚非拉等新兴经济体市场和国内市场,进一步扩大销售区域;在销售方式上加强国内经销商销售、

  境内外电子商务销售等模式,在国内消费升级中积极尝试以自主品牌替代进口品牌。

  技术研发方面,公司计划持续加大研发投入,通过高端人才引进、博士后研究工作站吸收进站

  等方式,不断提高在产品研发、设计、检测等方面的自主创新能力;计划建设国家级标准研究院,ag永乐国际

  并围绕该项工作,以产品智能化(互联网、WIFI)、模块化(标准款型)、便携化(无线锂电)、

  固定资产投资及生产制造水平提升方面,公司计划积极稳妥地推进在建及拟建项目;随着项目

  的实施,根据市场情况逐步释放、优化公司的产线产能。在产线建设与改造中,加快实施智能制造、

  机器换人战略,通过合理产线布局、优化人员组织、提升设备自动化率等手段,保持成本竞争力,

  逐步形成覆盖主要核心业务的高效生产制造体系,全面提升生产经营效率和市场响应速度,不断减

  外延式发展方面,公司将关注国内外泵行业及上下产业链经营者,充分利用资本市场功能,考

  虑在适当机会过收购、兼并、整合泵制造企业和国外水泵知名品牌,将公司打造成为国内家用水泵

  从合并范围来看,2019 年和 2020 年 1-3 月,公司合并范围未发生变化;截至 2020 年 3 月底,

  公司纳入合并范围的子公司 7 家。公司财务报表合并范围无变化,会计政策连续,财务数据的可比

  益 65,479.99 万元,全部为归属于母公司所有者权益。2020 年 1-3 月,公司实现营业收入 14,978.53

  万元,净利润 1,673.65 万元,全部为归属于母公司所有者的净利润;经营活动产生的现金流量净额

  加所致。公司所有者权益全部为归属于母公司所有者权益,其中实收资本、资本公积和未分配利润

  日,公司未结清和已结清的信贷信息中无不良和关注类贷款,公司过往债务履约情况

  截至 2019 年底,公司本部资产总额有所增长,以流动资产为主;负债有所下降,以流动负债为

  主,资产负债率处于合理水平。2019 年,公司本部营业收入和净利润均有不同程度的增长,盈利能

  截至 2019 年底,公司本部资产总额 89,966.38 万元,较年初增长 5.11%,主要系非流动资产增

  构成看,流动资产主要由货币资金(占 42.85%)、应收票据及应收账款(占 28.78%)和存货(占

  23.01%)构成,非流动资产主要由长期股权投资(占 40.81%)、固定资产(占 37.09%)、在建工程

  截至 2019 年底,公司本部负债总额 37,031.37 万元,较年初下降 7.15%,主要系流动负债减少

  看,流动负债主要由短期借款(占 21.64%)和应付票据及应付账款(占 65.50%)构成,非流动负债

  全部为递延收益(占 100.00%)。截至 2019 年底,公司本部资产负债率为 41.16%,较年初下降 5.43

  截至 2019 年底,公司本部所有者权益为 52,935.01 万元,较年初增长 15.80%,主要系利润积累

  2019 年,公司本部经营活动产生的现金流量净额为 3,248.15 万元;投资活动产生的现金流量净

  额为 9,864.91 万元;筹资活动产生的现金流量净额为-7,585.85 万元。

  未来,随着公司对北美和新兴经济体市场的拓展,以及在建项目的逐步投产,公司竞争能力有

  “君禾转债”由公司控股东宁波君禾投资控股有限公司(以下简称“君禾控股”)以其所持公

  司股票提供质押担保。受公司股票价格下降的影响,君禾控股所质押股票的市值对

  联合评级维持公司主体信用等级为 A+,评级展望为“稳定”;同时维持“君禾转债”的

  本报告中部分合计数与各加总数直接相加之和在尾数可能略有差异,这些差异是由于四舍五入造成的;

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